(資料圖片僅供參考)

名臣健康(002919)

事件：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.45億元，yoy+145.11%，歸母凈利潤(rùn)1.00億元，yoy+267.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，yoy+389.46%。其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.38億元，yoy+123.87%，qoq+7.63%，歸母凈利潤(rùn)0.66億元，yoy+156.93%，qoq+92.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，yoy+246.59%，qoq+94.81%，業(yè)績(jī)落在此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。

日化業(yè)務(wù)維穩(wěn)，游戲業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增。2023H1公司營(yíng)收高增145.11%，其中日化業(yè)務(wù)維穩(wěn)（主要由子公司名臣日化經(jīng)營(yíng)），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.26億元，yoy-2.55%；游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.18億元，同比高增452.05%，主要受益于1）游戲發(fā)行業(yè)務(wù)布局持續(xù)落地，對(duì)應(yīng)全資子公司海南星炫時(shí)空2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.60億元，yoy+686.26%；2）游戲研發(fā)業(yè)務(wù)受《鎮(zhèn)魂街：天生為王》《約戰(zhàn)沙城》等新游驅(qū)動(dòng)，營(yíng)收同比重啟增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)全資子公司杭州雷焰+海南華多+喀什奧術(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元，yoy+197.83%。

發(fā)行業(yè)務(wù)布局漸顯成效，盈利能力有望持續(xù)提升。2023H1公司毛利率為63.67%，同比大幅提升20.97pct，主要系營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023H1游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比73.15%（yoy+40.67pct），毛利率72.99%（yoy+12.86pct），日化業(yè)務(wù)毛利率38.25%（yoy+3.94pct），其中，我們認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)毛利率提升主要受益于高毛利率的研發(fā)業(yè)務(wù)收入重啟增長(zhǎng)。2023H1公司歸母及扣非歸母凈利潤(rùn)率分別為11.80%、11.70%，yoy+3.92pct、+5.84pct，提升幅度較毛利率小，主要系布局游戲發(fā)行業(yè)務(wù)致銷售費(fèi)用率提升，2023H1公司銷售費(fèi)用率39.50%（yoy+28.45pct）。展望后續(xù)，我們看好公司發(fā)行業(yè)務(wù)前期投入持續(xù)回收，盈利能力穩(wěn)步提升，2023H1星炫時(shí)空實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.26億元，較2022年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

新游儲(chǔ)備充沛，期待《境·界刀鳴》表現(xiàn)。2023年8月公司新游《錨點(diǎn)降臨》已上線，后續(xù)仍儲(chǔ)備有《我的戰(zhàn)盟》《境·界刀鳴》等產(chǎn)品，其中《境·界刀鳴》將由字節(jié)跳動(dòng)旗下朝夕光年全球發(fā)行，2023年7月已開(kāi)啟預(yù)約，截至2023/8/30官網(wǎng)預(yù)約量已超80萬(wàn)。我們期待大IP產(chǎn)品《境·界刀鳴》上線表現(xiàn)，看好其流水分成將支撐公司業(yè)績(jī)向上彈性。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司發(fā)行業(yè)務(wù)持續(xù)投入，回收周期較我們此前預(yù)期長(zhǎng)，我們調(diào)整2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為1.81/3.08/3.56元（2023-2024年前為2.12/2.50元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20/12/10倍。看好公司游戲業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)潛力持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新游流水不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)