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國金證券股份有限公司羅曉婷近期對潮宏基進行研究并發(fā)布了研究報告《2Q23歸母凈利同增54%，產(chǎn)品力升維&加盟擴張、下半年表現(xiàn)可期》，本報告對潮宏基給出買入評級，當前股價為6.19元。

潮宏基(002345)
業(yè)績簡評
公司8月24日公告2Q23營收/歸母凈利潤14.82/0.84億元、同比+61%/+54%，復合21年同期增12.27%/降6.52%。
收入端增速靚麗主要系黃金飾品量價齊升+去年低基數(shù)。復合21年增速看，利潤端表現(xiàn)弱于收入端、主要系產(chǎn)品及渠道結構變化致使毛利率下降。
經(jīng)營分析
黃金品類延續(xù)高景氣，女包修復。1H23時尚珠寶/傳統(tǒng)黃金/女包收入同比+23.47%/+72.46%/+11.3%，復合21年同期增5.6%/增34.8%/降4.9%，占比51.9%（-6.2PCT）/37.4%（+7.4PCT）/6.7%（-1.6PCT），時尚珠寶受黃金一口價產(chǎn)品占比提升影響毛利率同比-5.44PCT至31.96%，傳統(tǒng)黃金毛利率9%、同比+0.76PCT，培育鉆新品牌正式推出、淘寶店及小程序商城率先試水。
分渠道，1H23自營/代理/批發(fā)營收17.96/11.46/0.47億元，同比+18.27%/+83.3%/+94.41%，毛利率31.8%（-2.39PCT）/19.92%（-6.7PCT）/9.2%（-8.77PCT）。線上營收同增18%至6.52億元（其中珠寶線上同增19.7%至5.59億元）、占比21.68%（-3.71PCT）。珠寶業(yè)務自營店持續(xù)調整優(yōu)化、加盟店穩(wěn)步擴張，截至Q2末，加盟店/自營店923家/295家，較22年末+89家/-29家。
費用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力同比穩(wěn)健。2Q23毛利率同比-7.2PCT至25.7%，主要系毛利較低的黃金首飾+加盟代理收入占比提升；銷售/管理費用率14.6%/1.9%、同比-5.4/-0.5PCT，主要系持續(xù)推進珠寶加盟+數(shù)字化賦能運營升級；歸母凈利率5.7%、同比-0.26PCT。
盈利預測、估值與評級
七夕終端表現(xiàn)亮眼、預計潮宏基珠寶店均收入同比30%+，訂貨會預計9月中旬啟動、蓄力十一旺季，金價同比高位+節(jié)日催化，下半年表現(xiàn)可期。中長期看未來加速加盟門店擴張、渠道下沉，產(chǎn)品定位國潮/時尚競爭力強。預計23-25年歸母凈利潤為4/4.97/6.07億元，同比+101%/+24%/+22%，對應23-25年PE分別為14/11/9倍，維持“買入”評級。
風險提示
終端消費疲軟、加盟拓展不及預期、金價波動等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券李錦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為42.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為9.25。